量化“大地震”，“够拍几部《繁花》？”

“谁来写写量化这一个月发生的大地震故事？够拍几部《繁花》？”2024年2月中旬，一位量化私募人士在朋友圈中感慨。量化

春节前一周，够拍量化私募净值经历了断崖式下滑。部繁其中，大地震部分量化私募机构的量化自营产品、量化DMA策略产品损失高达50%。够拍

多位量化私募人士、部繁券商人士对南方周末记者表示：“量化DMA产品，大地震春节前已经形成了事实上的量化踩踏”。

简单来说，够拍DMA产品即为，部繁私募向券商交易柜台支付20%保证金，大地震券商收到保证金后出剩余80%的量化资金，私募即可以通过券商做1∶4的够拍杠杆，因此风险更高。这个过程中，券商可以从中赚取融资利息与交易佣金。

春节后一周，市场焦点依旧集中在量化身上。

2月20日，根据沪深交易所发布的公告。头部量化机构灵均投资，在节后第一个交易日开盘一分钟内，卖出沪深两市合计25.67亿元，导致指数快速下挫，影响正常交易秩序。灵均投资被沪深交易所限制交易三天，并被公开谴责。

2024年2月26日，上海，南京西路大屏显示股市行情。视觉中国图

DMA产品爆仓一半？

在DMA产品出现之前，市场上盛行一时的高杠杆产品为AB款收益互换模式。这是券商为客户融资加杠杆所设计的一种复杂的金融衍生品。

但到了2021年底，中国证券业协会制定发布的《证券公司收益互换业务管理办法》出台，明确规定收益互换业务不得挂钩私募基金及资管计划等私募产品。AB款收益互换业务逐渐不允许新增。

在新的监管制度下，衍生出多空收益互换的DMA产品。

受访者认为，从整体上来看，市场杠杆率不算高。有多位量化私募从业人员对南方周末记者表示，高峰阶段，DMA业务市场规模在3000亿元到4000亿元。

相比之下，目前量化交易占A股市场总成交额的比例为25%-30%。中信证券数据显示，2023年末，全市场量化基金规模约为1.92万亿，私募量化基金规模占比85%。

多位量化私募人士对南方周末记者表示：“春节前，DMA产品爆仓了很多，接近腰斩”。

2024年2月初，DMA业务就被传出被限制交易的消息。国内一家量化私募创始人对南方周末记者表示：“监管有要求，券商自营股票净头寸不能减少，而DMA互换的交易是私募划指令给券商，交易是在自营账户上做，所以相应受到了

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